东莞控股披露16年半年报。实现收入5.81亿元,同比增16.45%,归属上市公司净利润4.04亿元,同比减2.42%,扣非后净利润3.7亿元,同比减4.58%。
   
“产融”双主业稳健发展:高速公路运营方面,上半年实现收费车流量3632万辆,同比增长17.55%;营业收入4.78亿元,同比增长8.48%,毛利率69.84%,较去年同期提升11.43个百分点。莞深高速作为连接东莞和深圳两市的主要交通干道,与周边道路直接竞争关系较弱,且广东省汽车保有量近5年CAGR为14.2%预计未来增速能够保持。融资租赁方面,公司加强精细化管理,拓宽营销渠道,实现营业收入0.91亿元,同比增长101.34%,毛利率71.35%,较去年同期下降6.3个百分点,净利润0.43亿元,同比增加73.5%。
   
成交量下行冲击东莞证券业务,公司投资收益大幅缩减:受上半年证券行业负面影响,公司参股的东莞证券所贡献投资收益为0.65亿元,同比减少62.6%。
   
15年公司投资收益4.25亿元,占公司营业利润的43.8%,上半年东莞证券业绩的下滑导致公司投资收益相对营业利润占比下降至28.7%,同比减少15.1个百分点。
   
定增助推“产融双驱”战略布局,国改概念可期:上半年公司融资租赁业务实现营业利润0.65亿元,占公司总营业利润的13.2%,同比增加6个百分点,公司深化“产融双驱”的战略已初见成效。公司拟通过定增方式募集资金14亿元,将全部用于公司全资子公司融通租赁增资。目前公司持有融通租赁100%股权、东莞证券20%股权、东莞信托6%股权、东莞长安村镇银行5%股权、松山湖小额贷款公司20%股权,金融产业布局已经初具规模。作为东莞市唯一的国有控股上市公司,其集团母公司东莞市交通投资集团有限公司旗下拥有交通领域及相关产业的投资、经营和管理分支公司11家,2015年底总资产为345.31亿元,资产证券化率为24.1%。在国企改革将集团资产注入上市平台,打造出大平台、大产业链的模式背景下,存在集团母公司优质资产注入的想象空间。
   
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为18.9%、15.3%、17.7%,净利润增速分别为2.8%、14.1%、18.4%,维持增持-A投资评级,6个月目标价为11.6元,相当于16年14.4倍市盈率。
   
风险提示:广东省国企改革低于预期。